Category: 航空ファイナンス

2015年から2025年にかけて、中型双発ヘリコプターは一貫したフリート（保有機）規模の成長を記録し、フリート全体に占めるシェアを拡大させてきました。これは、より広範な市場の成長と並行して、このセグメントが持続的に拡大していることを反映しています。過去のフリートデータは各年末の状況に基づいており、予測データは2025年から2034年の見通しを反映しています。

Ciriumのヘリコプターフリート予測（2025年）によると、中型双発機は過去10年間で総納入数の約10％を占めており、今後10年間で約14％に増加し、約4パーセントポイントの上昇が見込まれています。金額ベースでは、このセグメントは2025年から2034年の間に市場総価値の約20％（約100億ドルに相当）を占めると予測されています。これにより、中型双発機は金額ベースで3番目に大きなセグメントとなり、市場全体における重要性の高まりを裏付けています。

図1は、中型双発機が過去10年間でフリート規模において一貫した成長を遂げてきたことを示しています。あわせて、フリート構成におけるシェアの拡大と概ね連動していることが確認されます。

図1：中型双発ヘリコプターの稼働フリートトレンド（過去10年間）

出典：2025年 ヘリコプターフリート予測

2025年のヘリコプターフリート予測では、中型双発機が2025年から2034年の期間において市場総価値の約20％を占めると予想されています。これは、このセグメントの今後の見通しを強調するものです。能力とコストのバランスを提供する航空機に対する継続的な需要を反映しており、将来の市場活動における中核セグメントとしての地位を強固なものにしています。

図2：民間ヘリコプター納入のフリート予測（金額ベース、2025–2034年）

出典：2025年 ヘリコプターフリート予測

フリート開発のデータは、これらのトレンドが資産レベルでどのように現れているかをさらに示しています。エアバス・ヘリコプターズのH145/EC145のフリートは、2000年代初頭の稼働数100機未満から、2025年第4四半期末には約900機へと成長しました。同期間中、保管（駐機）レベルはフリートの5％未満にとどまっています。これは、大半の航空機が積極的に運用されていることを示しています。

これは価値の観点からも重要です。低い保管レベルは通常、供給が需要と密接に一致していることを示しています。その結果、市場の流動性が支えられ、価値に対する下押し圧力のリスクが軽減されます。2025年第4四半期末時点で、世界74のオペレーターにおいて486機のH145/EC145が救急医療サービス（EMS）部門で稼働していました。単一のミッションプロファイルへのこの集中は、中核セグメントにおける同機の確立された役割を示しており、安定した需要を裏付けています。

レオナルドのAW169は一貫した成長プロファイルを示しています。2015年の就役以降、フリートは増加を続け、2025年第4四半期までに約200機に達しました。一方で、保管レベルは最小限に抑えられています。これは、新規納入の大部分が実際の運航に吸収されていることを示しています。2025年第4四半期時点で、世界19のオペレーターにおいて59機がEMSの役割に投入されており、同型機が主要なミッションセグメントにおいて存在感を確立していることが分かります。

図3は、中型双発ヘリコプターが時間の経過とともに総フリートに占めるシェアを拡大すると予想されることを示しています。過去のフリートの発展と合わせて考慮すると、このセグメントの成長はすでに確立されており、2034年までの予測期間にわたって継続することが見込まれます。

図3：中型双発ヘリコプターのフリート予測（2034年まで）

出典：2025年 ヘリコプターフリート予測

中型双発機の長期的な拡大は、オペレーターによる航空機の選択基準におけるより広範な変化を反映しています。特にヨーロッパでは、エンジン故障時の安全性能向上の義務付けなどを含む規制変更を受け、EMSの運用において中型双発機がますます普及しています。これにより、より小型のプラットフォームから、これらの要件を満たす航空機への移行が進み、H145などの機種の採用増加を後押ししました。

その結果、機材更新やアップグレードの動きに伴い、AW109やH135のような機種が二次市場へと移動する現象が見られます。特に、要件やミッションプロファイルが異なるヨーロッパ以外の地域で、この傾向が確認されています。

価値の観点から見ると、フリートの規模と複数のオペレーターにわたる稼働状況は、市場の深さを示す重要な指標です。H145は、確立されたオペレーターネットワークによる大規模な導入基盤の恩恵を受けています。これが、安定した市場活動レベルと保管トレンドを支えています。

AW169は、就役以来一貫したフリートの成長を示してきました。EMS（28％）、法執行機関（24％）、企業用（20％）など、複数のミッションプロファイルにわたって展開を拡大しています。この多様化が、さまざまなエンドマーケットでの需要を支え、市場全体の安定に貢献しています。

リース活動は、このセグメントにさらなる下支えを提供しています。2025年のヘリコプターフリート予測によると、リース活動は中型双発ヘリコプターへとますます拡大しています。近年では、同セグメントがリース会社の注力領域の約15％を占めるようになっています。これは、長期的な需要プロファイルに対する信頼の高まりを反映しています。

H145/EC145やAW169が担うミッションは、多くの場合、政府の裏付けがある長期契約に基づいています。これらは有利な信用力を提供します。このような契約構造は、予測可能な収益源をもたらし、資産リスクの認識を低下させます。その結果、価値の維持を支える要因となっています。

今後を見据えると、過去10年間における市場シェアの拡大は、中型双発機がフリート構成の重要な一部となりつつあることを示唆しています。これは、より大型の航空機カテゴリーと比べて低いコストプロファイルを維持しながら、幅広いミッションに対応できる同クラスの能力によって裏付けられています。

同時に、継続的なフリートの成長、低い保管レベル、そしてリース活動の拡大は、需要が供給と引き続き一致していることを示しています。

全体として、中型双発ヘリコプターセグメントは、持続的なフリートの成長、市場総価値に占めるシェアの拡大、そして中核的なミッションプロファイル全体での継続的な拡大によって支えられています。レオナルドAW169やエアバス・ヘリコプターズH145/EC145といった航空機は、フリートの発展、規制の影響、市場の深さがどのように価値の動きに寄与するかを示しています。

このセグメントが成熟し続けるにつれて、市場総価値に占めるシェアの拡大は、一貫したフリートの拡大と低い保管レベルと相まって、中型双発機がオペレーターおよびリース会社の双方にとって引き続き中核的な焦点であり続ける可能性が高いことを示唆しています。中期的にも、継続的な流動性と安定した価値パフォーマンスを支えると考えられます。

3週間前、Ciriumの2026年4月の将来運航スケジュールデータは、紛争開始直前の5.4%増と比較して、ASK（有効座席キロ）で前年同月比3.4%の成長を示していました。2026年5月については、計画されたキャパシティ（提供座席数）は6.6%から6.3%へとわずかに低下していました。

それ以来、中東における空域および空港の混乱、ならびにジェット燃料価格の倍増によるコストへの影響を直接的な要因として、航空会社は目先のスケジュールを調整し続けています。最新のスケジュールデータによると、2026年4月のASKは前年同月比2.0%減となり、2026年3月の実際の飛行キャパシティと一致しています。2026年5月のキャパシティは現在、約3パーセントポイント削減され、2025年5月比で3.4%の成長にとどまっています。

以下のチャートは、ASKベースで上位20社の航空会社による最新の2026年5月のキャパシティ計画を示しています。ターキッシュ・エアラインズという1つの例外を除き、すべての航空会社が5月のスケジュールを削減しました。大部分の航空会社は0〜5パーセントポイントの削減を行っており、これは世界全体での3%の変動と整合しています。現在、2025年5月比でスケジュールが33%減となっているカタール航空と、依然として前年同月比2.4%の成長を計画しているエミレーツ航空との間には、顕著な対照が見られます。

すべての地域でスケジュールの削減が見られ、北米、ヨーロッパ、アジア太平洋地域の主要航空会社も同程度の対応を示しています。このサンプルに含まれる純粋な短距離路線運航会社であるサウスウエスト航空とライアンエアーの2社は、影響が比較的少ないようで、現在のところ削減幅は1%未満にとどまっています。

今後さらに削減が進む可能性は極めて高いと見られます。デルタ航空は、現在の2.7%成長という計画に対し、2026年第2四半期のキャパシティを前年同期比で横ばいとする見通しを示しました。また、ライアンエアーは、ジェット燃料価格が現在の水準にとどまる場合、スケジュールを5〜10%削減する可能性があると示唆しています。

2026年5月の計画キャパシティ – 最大規模の航空会社

出典：Ciriumスケジュールデータ、Cirium Ascend Consultancy分析

上位100社の航空会社に目を向けると、計画キャパシティの削減幅が最も大きい航空会社のリスト上位に中東の航空会社が複数名を連ねているのは当然のことと言えます。しかし、データには多種多様な国の航空会社が含まれています。ベトナムやフィリピンにおける燃料供給不足のメディア報道と一致するように、東南アジアの航空会社は大きな影響を受けているようです。マレーシアやインドネシアの航空会社も、計画スケジュールを約10〜15%削減しています。四川航空や厦門航空など、一部の小規模な中国の航空会社も含まれています。

これらの航空会社の一部は非常に大規模なキャパシティ拡大を計画しており、最新のスケジュールでも前年同月比5%以上の成長を意味しています。それにもかかわらず、このリストはアジアおよび南北アメリカの一部LCC（格安航空会社）に対して特段の影響があることを示しているようです。

2026年5月の計画キャパシティ– スケジュール削減幅が最大の航空会社

出典：Ciriumスケジュールデータ、Cirium Ascend Consultancy分析、2025年1月のASKに基づく上位100

イラン紛争が完全には解決していない中、2026年は、Cirium Ascend Consultancyが当初予測した2025年比4〜6%の成長と比較して、トラフィックとキャパシティの著しい鈍化を経験することは明らかです。紛争が長引くほど、またジェット燃料価格が現在の水準にとどまる期間が長くなるほど、その影響は明らかに深く長期化し、二次的な経済的影響とリスクが増大します。

当社は、航空市場への世界的な影響を推定するための初期シナリオをいくつか構築し、Commercial Aviation Monitorの顧客向けにより詳細な情報を提供するとともに、業界イベントでも共有しました。これらは、Covid-19の影響と回復を考察したのと同じ方法で、航空会社の拠点地域ごとの月別キャパシティプロファイルをモデリングしたことに基づいています。これらのシナリオは様々な結果を導き出し、2026年の世界のキャパシティ変動は2〜3%の減少から1〜3%の成長までの範囲に収まっています。

より深刻なシナリオにおいては、航空会社は追加の対策を講じる必要があります。燃費の悪い旧型機は、稼働率の削減や保管（駐機）の対象となる可能性が最も高いと言えます。このような状況下では、航空会社は手元資金の確保に努めるため、整備の延期やリース延長の減少が予想されます。新型機の納入については、それがもたらす明確な燃料節約効果を考慮すると影響を受けにくいように見えますが、航空機メーカー自身がさらなるサプライチェーンの問題に直面する可能性があります。Ciriumは、今後数ヶ月にわたり、これらのすべての問題やさらなる動向について分析を提供してまいります。

先週のCirium Ascend Consultancyによるヘリコプター市場ウェビナーでは、フリートの成長と更新サイクルに加え、民間・軍用の生産動向、原油価格、納入トレンドまで、回転翼機市場を形作る主要要因を検証しました。

市場は、長寿命化した資産、規律ある納入ペース、そして世界の稼働フリートの経年化に支えられています。これらは足元の安定性を下支えするだけでなく、将来の更新需要の基盤にもなっています。

こうした変化を反映し、SMFL Helicoptersの社内弁護士であるジョンストン氏は、安定性の向上と市場参加者の増加を「非常にポジティブな進展」と評価しました。PHIのフリート・ディレクターであるデル・マストロ氏も、安定性の高まりは市場のより慎重で成熟したアプローチを示していると述べています。

寿命の長さに形作られる、着実なフリート成長

過去10年間、世界の民間ヘリコプターのフリートは年平均約1.5％のペースで成長してきました。2020年はパンデミックにより納入が滞り、成長が一時的に鈍化しましたが、その後は回復しています。近年は年率2％近い拡大が見られます。2025年末時点で、世界のフリートは約24,500機に達し、約3,200機強の純増となりました。

この成長は、納入の増加というよりも、退役や全損の発生が年平均1％強にとどまる、低い「退役・全損率」に支えられてきました。長寿命は依然として市場の重要な特徴です。過去30年間に納入されたヘリコプターの約90％が現在も稼働しており、平均退役機齢は40年に近づいています。こうした耐久性は資産価値を支える一方で、世界的なフリートの経年化を着実に進めています。

更新需要は高まりつつあるが、ペースは緩やか

今後、ヘリコプター需要の主な推進力となるのは、フリート拡大ではなく更新需要だと見込まれます。Ciriumの推計では、今後10年間で4,000機強が更新を必要とする可能性があります。これは現在の世界フリートの約70％に相当します。

高い資産寿命とOEM（航空機メーカー）の生産制約は、更新の進行を遅らせています。一方で、それは供給を抑制し、資産価値を下支えする要因にもなっています。

市場が成熟するにつれ、二次市場（セカンダリー）のエコシステムも形成されつつあります。デル・マストロ氏は、ヘリコプター市場が、固定翼機分野で確立されてきた手法—構造化されたパートアウト活動やライフサイクル管理—を取り入れ始めていると指摘しました。ジョンストン氏も、より強固で制度的な二次市場サポートの必要性を強調しています。資本効率の向上と長期的な価値保全において、その役割は大きいという見立てです。

民間需要と軍用需要：生産能力を巡る競合リスク

繰り返し浮上する論点は、軍用需要の高まりが民間市場への納入を制約しているのではないか、という点です。民間用と軍用の派生型は生産ラインやサプライチェーンを共有することが多く、現在の地政学的環境を踏まえると妥当な懸念と言えます。

過去のデータは、OEMが長期的には両セグメント間で生産のバランスを取ってきたことを示唆しています。ただし、民間機の更新需要が継続的に今世紀後半へ先送りされていることで、2030年代前半から半ばに予想される次の軍用機更新サイクルと時期が重なるリスクがあります。そうなれば、生産能力や納入リードタイムへの圧力が強まる可能性があります。

さらに、軍用機の稼働率が継続的に上昇すれば、共有するサプライチェーン、とりわけ部品の入手可能性やMRO（整備・修理・オーバーホール）能力に追加負荷がかかります。その影響は民間・軍用双方のオペレーターに波及し得ます。

原油価格：短期の変動性と構造的影響

地政学的な紛争とそれに伴う原油価格の変動により、2014年に経験したような下振れへの懸念が再燃しています。しかし現時点では、短期的な価格変動だけでヘリコプターのフリート動向が実質的に変わることを示す根拠は限られています。

図1：オフショア向けフリートの推移と原油価格

出典：Cirium Fleets Analyzer / 米国エネルギー情報局 (EIA)

前回の大きな下振れは、ボラティリティそのものではなく、原油高が長期化したことにより、長期需要成長を前提とする積極的なフリート拡大が進んだことが背景でした。その後、価格が下落し低迷が続いた結果、市場には供給過剰が残り、稼働率と資産価値に長期的な下押し圧力が生じました。

これに対し、最近の原油価格は1バレル当たり約80米ドル前後という、歴史的に見てもオフショア運航を支え得る水準に落ち着いているように見えます。よりバランスの取れた需給環境につながる可能性があります。

インフレ圧力や景気後退懸念など、資産価値・投資意欲を下押しするマクロリスクは依然として存在します。それでも本市場にとって重要な示唆は明確です。短期的な変動よりも、持続的な構造トレンドのほうがはるかに重要だという点です。

成熟しつつあるヘリコプターのリース市場

ヘリコプターのリース市場は、約15年前の登場以降、大きく進化してきました。最近の業界再編により、世界のリース機材の相当部分が少数の主要な国際リース会社に集中しています。これが安定性の向上と規律ある成長の形成に寄与しています。

実績あるリース会社の成長は、投機的な発注よりも、セール・アンド・リースバック取引によって牽引される傾向が強まっています。オペレーター需要との整合性が高まり、リスク曝露の抑制にもつながります。商業用固定翼機と比べるとリース普及率はなお低いものの、EMS（救急医療）、ユーティリティ、オフショア・エネルギー、捜索救難など複数の用途で拡大余地があります。

ジョンストン氏はこのセクターを「非常にダイナミックで競争が激しい」と表現し、「世界規模でも、さまざまな市場セグメントでも、さらなるリース活動の余地が大きい」と述べています。デル・マストロ氏も同様に、競争の激化はポジティブだと付け加えました。固定翼機分野で確立されたリース市場と同様のトレンドが、回転翼機市場でも進む可能性があるという見立てです。

今後10年間の納入と見通し

2023年・2024年に年間約700機の納入を記録した後、2025年は予想通り緩やかな減少となりました。今後10年間についてCiriumは、年平均約1.4％のフリート成長を伴う段階的な回復を見込んでいます。これは約7,500機の納入に相当します。投資家にとって重要なのは、これらの半分以上が更新需要に向かうと見込まれる点です。フルライフ・バリュー（耐用年数を通じた価値）ベースで、約500億米ドル規模の対象市場を意味します。

図2：Cirium ヘリコプター 10年フリート納入予測（2025年）

出典：Cirium 2025年 ヘリコプターフリート予測

短期的には、リードタイムの長期化とサプライチェーン制約が納入を抑制し続けています。一方で、それは供給規律を強め、資産価値を支える要因にもなっています。オペレーターと投資家の観点では、予測可能性と資本効率が引き続き重要な優先事項です。デル・マストロ氏は、就役時期の予測可能性の改善に加え、機材ライフ全体での資本効率向上、競争力のあるリースおよびデット・ファイナンスへのアクセス拡大が不可欠だと述べています。さらに、型式証明やSTC（追加型式設計承認）プロセス、OEMの生産スケジュールがより予測可能になれば、ライフサイクル上の選択肢とリターンが高まる可能性があると指摘しました。

新技術：破壊ではなく補完

自律型ヘリコプター、ドローン、eVTOL（電動垂直離着陸機）などの新技術は、引き続き注目を集めています。開発は進んでいるものの、従来のヘリコプター市場に対する短期的な影響は、破壊的というより補完的になると見られます。

初期の適用領域は、型式証明や運航上の障壁が比較的低い貨物、物流、無人運航などになる可能性が高いでしょう。エネルギー密度、安全性、規制といった制約が残るため、より複雑なミッションでの本格展開には時間を要すると考えられます。

緩やかな変化に対応できる、回復力のある市場

現在のヘリコプター市場は、急拡大ではなく安定性と回復力によって特徴づけられています。長い資産寿命、規律ある生産、多様な用途、そして成熟しつつあるリース・エコシステムが変動性を抑え、価値の安定化に寄与しています。

サプライチェーン制約や地政学的な不確実性は残るものの、全体の見通しは、秩序ある成長、遅れつつも避けられない更新需要、そして段階的な進化です。次の10年に向けて、オペレーター、投資家、OEMのいずれにとっても、予測可能性、透明性、規律ある計画が重要になります。

ウェビナーのオンデマンド視聴

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