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イラン紛争が民間航空業界にもたらす影響と課題
世界がイランおよびより広範な中東における紛争激化の影響を把握しようとする中、Cirium Ascend Consultancyの初期の考察を以下にまとめます。
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Cirium Ascend Consultancyのチームをご紹介します。
George Dimitroff, Head of Valuations, Cirium Ascend Consultancy
世界がイランおよびより広範な中東における紛争激化の影響を把握しようとする中、Cirium Ascend Consultancyの初期の考察を以下にまとめます。
この紛争は、航空業界に以下の3つの形で影響を与えます：
- 空域の閉鎖
- 燃料価格の高騰
- 地域および世界的な需要減退の可能性
空域の閉鎖
- これらはすでに湾岸の三大航空会社（エミレーツ航空、カタール航空、エティハド航空）に深刻な影響を与えていますが、オマーン航空やサウディア（サウジアラビア航空）など、他の航空会社にも影響が及ぶリスクがあります。
- 2025年にヨーロッパとアジア太平洋地域（オーストララシアを含む）間を移動した全旅客の20%（5人に1人）が、中東の航空会社を利用しました。
- アジア太平洋地域へ向かう米国の全旅客の10%が、中東のハブ空港を経由しています。
- ヨーロッパからアジアへの直行便も影響を受けています。現在、ジョージアとアゼルバイジャン上空の狭い回廊に限定されるか、あるいはサウジアラビアを迂回するより長い南回りルートをとる必要があり、飛行時間と燃料消費量が増加しているためです。
- 仮にアゼルバイジャンの空域が閉鎖された場合、ロシア空域を通過できる航空会社（中国やインドの航空会社など）を除き、ヨーロッパとアジア太平洋間の長距離便にはさらに大きな圧力がかかることになります。
- 中東のハブを経由する旅客の大部分が、乗り継ぎのリスクを回避し、目的地までの直行便を予約する決定を下す可能性があります。これはヨーロッパおよびアジアの航空会社にとってプラスの要因となり、長距離用ワイドボディ機、特にエアバスA350、ボーイング777および787の需要を高める可能性があります。ただし、エネルギーコストの上昇によってヨーロッパやアジアの経済が打撃を受け、旅行需要全体が影響を受けた場合、このような需要の押し上げは実現しない可能性があります。
燃料価格の高騰
- 原油価格は1月の1バレル60ドルからすでに100ドルを超える水準まで急騰し、50%以上の上昇となっています。
- 和平交渉によって4月にはブレント原油価格が緩やかに下落する可能性はありますが、エネルギー情報プロバイダーのICISは、「地域的な安定を巡る継続的な不確実性を反映し、徐々に低下しつつも持続的なリスクプレミアムが年内は価格に組み込まれ続ける」と予測しています。
- クラックスプレッド（原油と石油製品の価格差）が拡大しており、航空燃料（Jet A1）はさらに大きな影響を受けています。
- 米国の航空会社は燃料価格に対してヘッジを行っていません。サウスウエスト航空は、1年前（2025年3月）にヘッジプログラムを放棄した最後の航空会社の一つです。
- ヨーロッパおよびアジアの航空会社ははるかに手厚くヘッジを行っています。多くの航空会社が少なくとも2026年上半期の必要量の45%から85%を1バレル約60ドル以下でヘッジしており、中には年末までヘッジしている企業もあります。
- ヘッジを行っている航空会社には、エールフランスKLM、ニュージーランド航空、キャセイパシフィック航空、中国東方航空、イージージェット、フィンエアー、アイスランド航空、ルフトハンザ、ノルウェー・エアシャトル、カンタス航空、ライアンエアー、シンガポール航空、ヴァージン・オーストラリア航空、ウィズエアーなどが含まれます。
- ヘッジを行っている航空会社は燃料価格上昇の影響をはるかに受けにくい一方、米国の航空会社はより大きな打撃を受ける可能性が高いと言えます。
- 米ドルの下落は、他通貨で収益を得ている米国以外の航空会社にも恩恵をもたらします。
- 一部の航空会社は原油に対してヘッジを行い、他の航空会社はJet Aに対してヘッジを行っています。原油ヘッジの場合、クラックスプレッドに対するエクスポージャーが部分的に残ります。
- Ciriumのデータ分析およびモデリングによると、前提条件にもよりますが、世界の航空業界は1バレルあたり72ドルから76ドル（長期的かつ持続的な水準）の間で損益分岐点に達します。この燃料価格を超えると、業界は損失を出し始めます。
- 燃料価格の上昇は、航空機の需要に対して2つの影響をもたらします：
- より燃費効率の高い新世代機への移行の加速。
- 航空会社が旧世代機のリース延長や、保有する航空機の長期運用をためらう傾向の強まり。
- 場合によっては、燃料コストの増加により、航空会社が特に生産終了モデルの航空機に対して支払うリース料を低く抑えようとする圧力がかかる可能性があります。
需要減退の可能性
- 仮にホルムズ海峡が事実上閉鎖された状態が長引き、備蓄が底を突いた場合、高いエネルギーコストと燃料不足の双方により、アジア経済、そして程度は低いもののヨーロッパ経済が影響を受ける深刻なリスクが現在存在しています。
- 過去数年間、業界は需要を満たすために航空機の供給が増加するというシナリオに注力してきました。Covid-19パンデミック以来初めて、私たちは再び需要に対するリスクを考慮し始める必要があります。航空機メーカーが今後約3年間で過去最大の増産を計画しているため、これは特に重要となる可能性があります。
- 紛争が今後1〜2ヶ月を超えて長引いた場合、航空旅行需要に影響を与えるリスクは指数関数的に高まります。まず航空機のリース料に影響が出始め、最終的には航空機の価値にも影響が及び、旧世代や生産終了モデルがより脆弱になる可能性があります。
- 低い水準でヘッジを行っていない限り、長距離路線で燃費の悪い旧型のワイドボディ機を運航している航空会社が最も深刻な影響を受けるでしょう。
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